中国国航:同比减亏近160亿 收购山航退市扭亏

新浪财经   2023-09-08 22:15:51

被疫情重创的民航业正在强势复苏。


(资料图片仅供参考)

随着外部不利因素消解,跨区域经济活动日益频繁,大众旅行意愿愈发强烈,积压的出行运输需求集中释放。民航局数据显示,2023年上半年,民航业共完成运输总周转量531.3亿吨公里、旅客运输量2.84亿人次、货邮运输量327.6万吨,分别为2019年同期的84.6%、88.2%、93.1%。国内日均旅客运输量152.2万人次,基本恢复至2019年同期的96.5%。日均客运航班12076班,较2019年上半年增长5.14%;日均保障货运航班590班,较2019年上半年增长58.2%。

中国国航(601111)(下文简称:国航)近期公布的2023年上半年业绩报告显示,公司实现总营收596.12亿元,同比增长148.88%。归属上市公司股东的净亏损约为34.51亿元,与2022年同期净亏损相比减少近160亿元,是三大航司中减亏最多的公司。经营活动产生的现金流净额约为200.32亿元,而2022年上半年为净流出66.50亿元。

客货运经营效率再次垫底 平均货运收益锐减6成

报告期内,国航实现客运收入554.70亿元,较2022年同期激增267.26%,甚至超过2022年全年总营收。国际、国内和港澳台地区客运收入分别同比增长473.62%、246.55%、383.44%。

相较之下,货运收入仅录得14.10亿元,同比锐减79.51%,创下自2019年剥离货运子公司国货航以来的最低点。国际和港澳台地区的货运收入分别缩水86.12%、56.19%,是造成细分收入负增长局面的主要原因。

结合过去五年的数据来看,2020年全球疫情爆发后,国航的货运收入保持高速增长。货运收入对总营收的贡献比例由2019年的4.21%提升至2022年的19.06%,客运收入占比则由超91%降至2022年的72.40%。2023年上半年由于货运需求疲软、单价走低,国航将重心转移至确定性更高的客运业务上,致使客运收入占比回升至93.05%,货运收入占比降至2.37%。

运营效率指标层面,报告期内国航的客座率恢复至70.52%。虽然与2022年同期相比增长近10个百分点,但依旧在三大航司中表现垫底。国际航线旅客周转量约为2022年上半年同指标的15倍,港澳台航线旅客周转量同比提升413.52%。而同期国际和港澳台航线客运运力投入分别同比增长787.96%、281.74%,运力增幅远低于需求增幅。

货邮载运率同比近乎“腰斩”至26.62%,同样在三大航司中排名末位。国际航线货运运力投入同比下降76.36%,运输周转量减少69.41%,二者降幅基本保持一致。而国内和港澳台航线运力投入分别增加147.30%、43.84%,运输周转量变动幅度却分别为16.71%、-22.34%,存在明显运力过剩的情况。

2023年上半年,国航反映票价水平的平均客运收益在三大航司中排名第一,同比增长8.18%,其中国际和港澳台地区航线因供需关系调整分别下降62.04%、5.85%;反映货运单价水平的平均货运收益同比下降超6成,由2022年同期的3.27元降至1.29元。

航油成本同比激增近九成 汇率波动造成损失超15亿元

据财报数据显示,2023年上半年国航的营业成本592.11亿元,同比增长54.60%。由于旅客运输周转量上升带动用油量上涨,航空燃料成本同比提高86.96%至193.47亿元,占总营收比例约32.67%。而由于航班起降架次和载客人数增加,国航的起降及停机费用和餐饮费用分别较2022年同期增长34.14亿元、7.52亿元。

作为航空公司最重要的成本之一,航空燃料成本受原油价格波动影响极大。2022年2月俄乌冲突爆发后,英国布伦特原油现货价格一度逼近每桶140美元。2023年上半年,虽然原油价格波动幅度减弱,但仍存在极大不确定性,WTI原油现货价格极差一度达每桶16.52美元。

就敏感度而言,在其他变量保持不变的情况下,报告期内平均航油价格每上升或下降5%,国航的航油成本将上升或下降9.67亿元,与2022年上半年相比单位增加4.5亿元。结合往期数据来看,国航的航油成本变动与原油现货价格变动基本同步,疫情期间降本增效力度明显加强。2023年上半年行业全面复苏向好,国航航班量同大幅增长126.44%至41.74万架次,因此航油成本在原油价格下降的情况下还同比增长了86.96%。

费用管控方面,报告期内国航的销售费用同比上涨39.95%,主要受合并山航集团,以及代理业务手续费、订座费增长的影响。管理费用较2022年同期微增4.05%。财务费用同比减少4.41亿元,主要因为汇兑净损失减少6.74亿元。

由于需要从国外采购、租赁飞机和航空材料,国际航线业务运营主要以外币结算,航空公司的租赁债务和短期借款等负债以美元为主。2022年自4月起,美联储多次加息、地缘政治日益紧张,美元兑人民币即期汇率中间牌价一路上涨突破7元大关。2023年截至6月30日,美元较年初累计升值13.39%,中间牌价最高点约为最低点的1.16倍。

就敏感度而言,假定除汇率以外的其他风险变量不变,人民币兑美元汇率变动使人民币升值或贬值1%,将导致国航于2022年12月31日的净利润减少(或增加)2.97亿元,与2022上半年相比单位减少0.22亿元。2023年上半年,公司带息债务中美元债务折合人民币高达452.73亿元,较2022年底增长13.18%,汇率波动造成的净损失约为15.65亿元。

资产负债率仍超警戒线 子公司山航退市后扭亏为盈

航空业素有重资产、高杠杆的结构特点,叠加原油和汇率波动影响,尚未走出亏损的国航资产负债率达90.44%。虽然比2022年底小幅下降,但与2022年上半年相比仍高出5.35个百分点。其中,非流动资产占总资产87.44%,非流动负债占总负债63.95%。

报告期内,国航共引进10架新飞机,包括4架A350飞机、2架A320系列飞机、1架B737系列飞机和3架ARJ21-700飞机。3月21日,公司发布公告称获得山航集团控制权,直接持有山航股份22.8%股份,并通过山航集团间接持有山航股份42%股份。将山航纳入麾下后,国航的机队共有902架飞机,超越南航成为亚洲第一大机队。引进飞机和计提折旧的综合影响下,固定资产及使用权资产达到2223.78亿元,同比增长9.20%。

为了确保流动性安全,国航的融资规模大幅提升,包括向母公司中航集团和中行资本控股合计资金拆借167亿元,多家银行提供总计超2000亿元的授信额度已使用878.28亿元。在非流动负债构成中,国航包括长期借款、应付债券、租赁负债等在内的带息负债合计1796.33亿元,较2022年年末小幅增长5.83%。

国航参股的9家子公司中,深圳航空(下文简称:深航)已资不抵债。2023年上半年,深航的资产负债率已达到116.04%。其旗下的合营企业河南航空仍处于破产重整过程,深航对河南航空的2.04亿元负债承担偿付责任。

值得一提的是,山东航空(下文简称:山航)的资产负债率和盈利表现反而在报告期内有所改善。2020-2022年,山航的资产负债率一路从88.53%飙升至124.93%,三年间归母净亏损累计达111.03亿元。正因如此,山航也成为业内首家被强制退市的航空公司。2023年上半年,山航的归母净盈利约为3.57亿元,资产负债率降至87.30%,一扫退市前的颓势。

(来源:公司财报)